（六）切实维护好金融消费者的合法权益。

由于房地产企业违约爆发，房地产企业融资可得性受到较大约束，房地产市场流动性风险加速暴露。（二）坚持底线思维，提高金融体系自主性与独立性 要实现金融体系自主性与独立性，就必须保证金融功能的完整性、金融业务覆盖的全面性、金融基础设施的独立性、金融软硬件的自主性、金融信息的安全性。

一、当前中国金融安全面临的形势 当前我国金融安全面对的严峻挑战，既与全球新冠肺炎疫情蔓延和地缘政治冲突引发的国际金融市场动荡相关，也与国内宏观经济面临的三重压力相关，更是金融体系长期以来积累的内、外部结构性矛盾在外部压力作用下的集中显现。（一）全球新冠肺炎疫情持续蔓延 自2019年末以来，全球新冠肺炎疫情持续蔓延，截至2022年6月底，中国之外已有221个国家和地区累计确诊超5.39亿人次。习近平总书记指出，金融安全是国家重要的核心竞争力，是国家安全的重要组成部分。新冠肺炎疫情给各国经济和全球供应链带来了强烈冲击，使得世界经济承受了巨大的紧缩压力。我国金融风险总体可控，但各类风险不断累积，灰犀牛和黑天鹅交织，并将长期持续，系统性金融风险防范化解仍然任重道远，中国金融体系结构性风险及传染性威胁值得警惕，国内外金融风险应对与金融高质量发展统筹仍然需要强化。

这不仅极大影响了全球金融体系的稳定，也给全球金融合作与发展的前景蒙上了阴影。近期美欧等主要发达经济体为应对高通胀选择快速收紧货币政策，使得全球流动性收紧，会引发融资成本上升、金融环境紧缩、国际资本外流等问题，新兴经济体债务成本和偿债压力陡升，债务违约风险加剧，世界主要经济体面临持续衰退威胁。2021年8月，鲍威尔依然坚持通胀是暂时性和过渡性的，直到2021年12月才突然宣布通胀是美国经济的头号敌人（Enemy No. 1）。

住宅投资的贡献是-0.71%。目前美元指数的走强固然离不开美联储的升息，但也应看到，本轮美元指数的回升从2021年6月就已经开始。但也存在不利因素，主要是出现了根据通胀率调整工资的情况。美国股市和房市的黄金时代已经过去，会不会直接进入黄铜时代也未可知。

发展中意味着我们还有发展潜力，大意味着我们在很大程度上能够克服不利外部因素的影响。美联储的QE操作虽然仅仅在二级市场购买国债，但不同于它在正常情况下的公开市场操作（OMOs），因为两者目标不同。

通胀率太高不好，太低也不好。股市、房地产的价格上涨会产生财富效应。此后，石油价格一路上升，到2022年2月初，石油价格已经上升到每桶90美元以上。按照过去的标准，连续两个季度负增长就是衰退，但美国已经修正了对于衰退的定义，连续两个季度的负增长并不意味着进入衰退。

另一位著名的经济学家萨金特则提出一个非常简单的公式：通货膨胀就是供求缺口的函数。再来看美国的经济增长。2021年1月、2月，美国通胀率分别为1.4%、1.7%。值此之时，美联储又要执行QT，出售自己持有的巨额国债，美国国债收益率大概率会上升。

总之，要具体问题具体分析。他说，美联储一直不肯升息，年复一年的扩大资产负债表……现在暗火已经开始燃烧。

美国和西方国家的社会问题，例如，贫富差距、种族冲突、国家治理能力下降等问题或将进一步凸显。从需求端看，根据美国经济分析局数据，2022年美国消费支出增速由6月的1%下降到7月的0.1%。

又如，户外娱乐一项的消费量大幅度缩减33%，但户外娱乐价格却上升了3%。伯南克认为，美国通胀主要是由供给冲击造成的，是供应链中断的结果。尽管如此，2018年2月，美元指数回落到90以下。由于供给并未得到恢复，供给曲线依然留在s1的位置。通过分析消费支出和消费价格变动的相互关系，也可以判断美国的通货膨胀到底是供给冲击还是需求冲击造成的。这同2014年美联储声称准备减量（Taper）并于2015年年底升息有关。

2020—2021年美国财政政策的扩张程度是第二次世界大战结束以来所仅见。2020年3—4月，联邦基金利率重回零利率区间，美元指数在此期间由100跌至90。

根据2021年11月彭博社公布的美国经济学家的预测，2021年年底，美国的通货膨胀率在达到7%之后就会开始逐月下降，到2022年年底，将下降到3%以下。在这张图上，供给冲击更强，物价由p0上涨到了p1。

分析通货膨胀起因既不能不考虑一般经济原理，也不能教条主义。但由于美国国际收支状况的恶化，联邦基金利率的大幅度上升并未能阻止美元指数的大幅下跌。

时至2022年4月，美联储的资产规模达到8.9万亿美元。如果需求冲击大于供给冲击，在经济增速下降的同时，物价可能不变甚至会下降。后来是2020 —2021年每人600美元。中国仍需维持对资本跨境流动的管理并最大限度维持人民币汇率的灵活性。

这种扩张性货币政策同2021年第二季度以来通货膨胀形势急剧恶化有何关系？是否能够认为美国长期以来的扩张性货币政策为美国的供求缺口转化成通货膨胀创造了必要条件？弗里德曼认为，无论何时何地，通货膨胀都是货币现象。作为中国经济增长的外部环境，对于2023年的世界经济形势，没有理由感到乐观。

俄乌冲突爆发，闪电战转为消耗战，核战争已经不再不可想象。第二，鲍威尔也有说的对的地方，一个月的变化还不足以得出结论，还需观察几个月。

2021年11月缩减版的《重建美好法》在众议院获得通过，但仍有待在参议院通过。种种迹象表明，至少直到前不久，美国的通货膨胀主要源于供给冲击，但扩张性宏观经济政策产生的需求冲击也起到重要作用。

2020年3月后，美国政府和美联储采取扩张的财政货币政策，就大方向来说是正确的。关于投资的增长，情况类似。在美联储实行升息、QT政策的情况下，美国的经济会如何演变？分析美国未来的经济形势发展相对容易，就好像电影有回放，即可以把QE以来的演进过程倒过来看。在消费需求方面，对GDP增长的正贡献主要来自餐饮业，其次是医疗，而耐用消费品之类的贡献则是负的。

我们也只能在当前指出美联储2020年3月以后的货币政策过于宽松，为以后的通胀埋下了伏笔。当时，美国疫情暴发、经济遭受供给和需求同时左移的双重冲击，美国股市出现次贷危机以来最严重的暴跌（股市暴跌也有其技术性原因）。

需要再次说明，本文所说的需求冲击有两重含义。极具扩张性的财政政策不仅直接刺激了消费需求和投资需求，还在很大程度上对冲了疫情冲击对美国有效需求的抑制作用，并对美国2021年以后的通胀起到重要的推动作用。

在当时，美联储并未表示要改变货币政策，美国的国际收支状况也处于恶化过程中。只要我们坚持改革开放方针、不犯方向性的错误，中国经济就能保持较高的增长速度，在经济总量上赶上美国就只是时间问题。